币安(Binance) 交割合约（季度合约 + 双季度合约）到期按最后 1 小时的 TWAP（时间加权平均价）结算，到期日 UTC 08:00。TWAP 用最后 60 分钟的现货指数价格按时间均匀加权计算，目的是避免最后一秒插针影响结算价。BTCUSDT 季度合约的代码形如 BTCUSDT_240628 (2024 年 6 月 28 日到期)；双季度形如 BTCUSDT_241227 (12 月 27 日到期)。到期前不平仓会被自动按 TWAP 价格结算。本文 BaWebix 把 TWAP 计算逻辑、到期前避险时机、季度合约的 rolling 操作写清。
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第 1 步：交割合约的代码
A：BTCUSDT_240628 = BTC USDT 本位 2024 年 6 月 28 日到期。
| 部分 | 含义 |
|---|---|
| BTCUSDT | 标的对 |
| _240628 | 到期日 (YYMMDD) |
| 季度合约 | 每 3 个月 |
| 双季度 | 每 6 个月 |
币安统一日期格式 YYMMDD。
第 2 步：到期日的具体时间
A：每季度最后一个周五 UTC 08:00。
| 季度 | 典型到期日 |
|---|---|
| Q1 | 3 月最后周五 |
| Q2 | 6 月最后周五 |
| Q3 | 9 月最后周五 |
| Q4 | 12 月最后周五 |
| 双季 | 6 月或 12 月 |
时间精确到 UTC 08:00。
第 3 步：TWAP 计算逻辑
A：最后 60 分钟现货指数价的时间加权平均。
| TWAP 计算 | 说明 |
|---|---|
| 取价范围 | UTC 07:00-08:00 |
| 取价频率 | 每秒 1 次 |
| 加权方式 | 时间均匀 |
| 数据源 | 现货指数 |
| 结果 | 平均价 |
避免最后一秒针刺影响。
第 4 步：到期前的合约价
A：基差收敛到 0，合约价 ≈ 现货价。
| 临到期时间 | 基差 |
|---|---|
| 1 个月 | ±0.5-3% |
| 1 周 | ±0.2-1% |
| 1 天 | ±0.1-0.5% |
| 1 小时 | ±0.01-0.1% |
| 到期 | 0 |
基差收敛是季度合约的核心特征。
第 5 步：到期前的避险
A：到期前 1-3 天主动平仓。
| 平仓时机 | 推荐 |
|---|---|
| 到期前 1 周 | 评估 |
| 到期前 3 天 | 平 50% |
| 到期前 1 天 | 平剩余 |
| 到期前 1 小时 | 不要持 |
| 到期 | 自动 TWAP |
主动平仓避免 TWAP 价格不可控。
第 6 步：合约 rolling 的操作
A：平掉将到期合约，开新一季合约。
| Rolling 操作 | 说明 |
|---|---|
| 1. 看到期前 7 天 | 准备 |
| 2. 平当季合约 | 主动 |
| 3. 看新季基差 | 评估 |
| 4. 开新季合约 | 同方向同名义价值 |
| 5. 资金不变 | 名义价值连续 |
Rolling 是套利者的常规操作。
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第 7 步：交割合约 vs 永续合约
A：交割有到期，永续无到期 + 资金费率。
| 维度 | 交割 | 永续 |
|---|---|---|
| 到期日 | 有 | 无 |
| 资金费率 | 无 | 有 |
| 长期持仓成本 | 0 | 5-15% 年化 |
| 流动性 | 季度盘较深 | 极深 |
| 适合 | 中长期 | 短中期 |
中长期方向性持仓优先交割。
第 8 步：交割合约的最大杠杆
A：BTC 季度 125x，双季度多数 75x。
| 品种 | 季度 | 双季度 |
|---|---|---|
| BTC | 125x | 100x |
| ETH | 100x | 75x |
| BNB | 50x | 30x |
杠杆按风险阶梯设置。
第 9 步：交割合约的手续费
A：与永续合约相同 Maker 0.02%/Taker 0.04%。
| 费率 | 数值 |
|---|---|
| Maker | 0.02% |
| Taker | 0.04% |
| 交割时手续费 | 0.015% |
| BNB 抵扣 | 9 折 |
到期 TWAP 结算还会扣 0.015% 交割手续费。
第 10 步：到期不平仓的后果
A：自动 TWAP 结算，不能选时机。
| 后果 | 说明 |
|---|---|
| 自动平 | UTC 08:00 |
| 价格 TWAP | 最后 60 分钟均价 |
| 浮盈/亏 | 立即实现 |
| 保证金 | 回钱包 |
| 不能反悔 | 已生效 |
被动 TWAP 价格可能不利。
交割合约的基差套利
A：买永续 + 卖交割（基差为正时）。
| 基差状态 | 套利方向 |
|---|---|
| 基差 > 0 (季度溢价) | 买永续 + 卖交割 |
| 基差 < 0 (季度贴水) | 买交割 + 卖永续 |
| 基差归零 | 平仓收利 |
基差套利是交割合约的主要套利机会。
交割合约的现货套保
A：持现货 + 卖交割合约锁定卖价。
| 套保操作 | 说明 |
|---|---|
| 持 1 BTC 现货 | 担心跌 |
| 卖 1 BTC 季度合约 | 锁定卖价 |
| 到期 | TWAP 结算 |
| 净结果 | 现货跌但合约赚 |
套保是矿工/质押者的常用工具。
TWAP 与最后一秒价格的差异
A：TWAP 通常比最后一秒价稳。
| 场景 | TWAP | 最后秒价 |
|---|---|---|
| 平稳行情 | 接近 | 接近 |
| 末尾插针 | 不受影响 | 大偏 |
| 末尾突破 | 60% 计入 | 全计入 |
| 末尾崩盘 | 60% 计入 | 全计入 |
TWAP 设计目的就是抗最后一秒插针。
常见问题（FAQ）
Q：交割合约的最后一秒能不能"砸盘"？ A：可以试图操纵但 TWAP 抗干扰。币安 TWAP 算法用最后 60 分钟时间加权，单一时刻砸盘影响 1/3600。大资金需要持续 60 分钟操纵才有效，成本极大。
Q：为什么用 TWAP 而不是收盘价？ A：避免单点操纵。收盘价容易被最后一秒大单影响，TWAP 通过时间加权平均消化短时波动。
Q：交割合约能展期吗？ A：不能直接展期。需要平掉当季合约 + 开新季合约（即 Rolling 操作）。币安没有自动展期功能。
Q：TWAP 结算的手续费是多少？ A：0.015%。比正常平仓的 Taker 0.04% 低，但仍然有费用。1 BTC 仓位 60000 USDT 名义价值，TWAP 结算手续费 9 USDT。
Q：双季度合约和季度合约都能套保吗？ A：能。双季度合约持仓时长更长（约 6 个月），适合更长期套保。但流动性比季度合约低，大额套保可能滑点更大。
Q：临到期前合约价会偏离很多吗？ A：不会。币安交割合约的基差到期前会逐渐收敛，最后 1 周通常 ±0.5% 内，最后 1 天 ±0.1%。极端情况下偏离更大。
写在最后
币安(Binance) 交割合约（季度合约 + 双季度合约）到期按最后 1 小时的 TWAP（时间加权平均价）结算，到期日 UTC 08:00。TWAP 用最后 60 分钟的现货指数价格按时间均匀加权计算（每秒采样），目的是避免最后一秒插针影响结算价。BTCUSDT 季度合约的代码形如 BTCUSDT_240628（2024 年 6 月 28 日到期）；双季度形如 BTCUSDT_241227（12 月 27 日）。基差到期前逐渐收敛——1 个月前 ±0.5-3%、1 周前 ±0.2-1%、1 天前 ±0.1-0.5%、到期日 0。到期前 1-3 天建议主动平仓避免 TWAP 价格不可控。Rolling 操作（平当季 + 开新季）是套利者常规操作。交割合约没有资金费率，长期方向性持仓比永续合约更划算。手续费 Maker 0.02% / Taker 0.04% 与永续相同，到期 TWAP 还有 0.015% 交割手续费。BTC 季度合约最大杠杆 125x，双季度 100x。基差套利和现货套保是交割合约的主要应用场景。
加密资产价格波动剧烈，合约杠杆放大风险，本文不构成投资建议。可以从 币安官网 完成注册，再下载 币安官方App，更多教程见 期货交易 分类。
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